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出品| 搜狐财经
作者 | 李保铭
7月22日收盘，浙江美大报6.26元，连吃两个跌停后，再跌2.8%。
“集成灶第一股”的招牌，最终以易主收场——在“厂二代”放弃接班、业绩连年滑坡之后，夏氏家族选择了套现离场。
接盘的并非家电圈人物，而是一位跨境电商操盘手。
这场收购怎么发生？夏家为何放手？12.9亿买下的，究竟是笔划算买卖，还是另一个开始？
收购者是谁？
7月16日晚间，权益变动报告书披露：深圳星蓝图拟以约12.9亿元，受让约1.94亿股。交易完成后，跨境电商大佬张海政将成为浙江美大实控人。
收购方深圳星蓝图，成立于今年7月7日。
签约是7月16日。一家专为收购而设的合伙企业，诞生在交易前9天——它成立的全部意义，或许就是完成这笔买卖。
星蓝图是通道，不是金主。GP飞鲸创新持0.1%、LP星商创新持99.9%，真正的出资与主导方，是张海政实控的星商创新。
层层穿透后，实控人指向张海政——权益变动报告书显示，其与母亲合计控制星商创新68.12%股权。交易落定，他即是浙江美大的新主人。
张海政，美国计算机科学博士，曾在微软、亚马逊任职。
2017年他谈过自己的转型：“我想经商的心不是一天两天才有的，这是在亚马逊工作之后一个自然而然的选择。”
2011年，他在深圳起步做跨境电商。公开资料显示，星商靠大数据选品加代工厂生产打造自有品牌，铺货至亚马逊、eBay、速卖通、Lazada，覆盖北美、欧洲、南美、东南亚、印度等市场。
收购要越过一道红线：《上市公司收购管理办法》规定，持股达到30%后继续增持，须发出全面或部分要约。
张海政的组合拳，是SPV加卡线。最终持股29.99%——只差一步到30%，却恰好绕开了全面要约。这套手法在A股不新鲜：去年底，俞浩实控的逐越鸿智以29.9%拿下嘉美包装，业内便解读为规避30%要约风险。
SPV的另一重好处，在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来，是新主体无历史纠纷，协议转让的合规确认更顺。
绕开红线的那一方，本身并不缺钱。从商业版图看，星商创新2025年营收141.74亿元、净利7.13亿元，是这次收购真正的金主。
天眼查显示，星商创新走过5轮融资，最近一笔E轮在2024年6月，投资方包括中金资本；海尔资本等早前也有参投。
29.99%——这个数，是算出来的，不是碰巧的。
柏文喜指出，SPV结构便于后续“资产注入和置换”；尽管公告承诺取得股份起36个月内不注入关联方资产，他认为这“是合规动作，不是放弃”。
为什么要卖？
收购前，浙江美大由夏氏家族把持：夏志生21.2%、其子夏鼎20.99%、其女夏兰10.22%，三人合计52.41%。
市场普遍的看法是，易主源于“厂二代”放弃接班。
接班曾有过片刻。2016年11月，夏鼎当选副董事长、总经理；2017年夏志生辞任董事长，由夏鼎接棒。但2020年初，第四届董事会改由夏兰任董事长、总经理，夏志生转任副董事长。
当年4月，夏兰卸任总经理，夏志生回炉；2023年，公司改聘职业经理人徐建龙为总经理，次年王培飞任董事长，夏志生改任名誉董事长。
两代人的履历，也透着疏离：夏兰曾在申银万国证券任职，夏鼎待过俄罗斯Alesha、北京国研网——都不是守着灶台的命。
家族交不了班，行业又在下坡。
2026半年业绩预告：归母净利预亏1000万至1400万元，由盈转亏。
预告将下滑归因于集成灶需求放缓、订单与销量减少，以及产品结构调整带来的价格与毛利率下行。
虽然这是2012年浙江美大上市以来首份预亏的半年报，但滑坡却不只从2026年开始。2023年到2025年，浙江美大营收从16.73亿掉到8.77亿，再掉到4.54亿——两年，营收砍掉七成。
利润掉得更狠。2024年虽降76.21%，好歹还剩1.1亿；2025年几乎“脚踝斩”，只剩1154万。
2025年报翻开，也是一张全面收缩的图。
营业成本降超4成，销售费用砍半，研发费用降4成；货币资金少3成，经营现金流净额缩近7成。
可就在勒紧裤腰带的同时，利息收入从2057万跌到783万，直接腰斩。
钱去哪了？2025年，浙江美大拿出约1.1亿元自有资金去投资——一边收缩主业，一边向外撒钱。投资活动现金净流出1.17亿，同比扩大31倍。
去年6月，公司公告以约1亿元认购魔视智能新增注册资本约10万美元，再以约917万受让Motovis Limited所持约2.3万美元注册资本。完成后，浙江美大以约4.87%持股，成为魔视智能第五大股东。
魔视智能做自动驾驶与辅助驾驶研发量产，去年9月向港交所递表，拟走18C通道。招股书显示，其2025上半年收入1.89亿、同比增76.45%，年内亏损1.12亿、同比收窄3.2%。
为什么买？
主业这般光景，张海政为何接手？
答案在资产负债表里。柏文喜分析，浙江美大2025年有息负债仅25.7万元，资产负债率个位数，账上还躺着6.3亿现金。更关键的是，在集成灶“四小龙”里，它是唯一还盈利的那家。
2025年，“四小龙”里的另外三家，火星人亏2.96亿、亿田智能亏1.72亿、帅丰直接ST、亏0.56亿。
星商创新在公告里承诺，将“结合自身跨境电商渠道优势，赋能上市公司市场拓展与品牌化转型，提升产业布局能力与综合竞争力”。
家电分析师刘步尘说得直白：“被收购是集成灶企业最好的归宿。可以断言，集成灶市场未来几年会持续下行，甚至不排除彻底退出市场。”
对夏氏家族，柏文喜称之为“体面退出”：6.656元/股较2021年23.45元高峰已跌七成，但比起2.28元的每股净资产，仍是溢价套现。
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