2015年6月，创业板指从4037点的高位坠入深渊。在此之前的两年半里，它涨了224%，动态PE峰值飙到135倍股票配资平台是合法的么，两融加场外配资堆出了2.18万亿的杠杆资金。
三次历史回调，都有一个共同起点：市场把未来三年以上的业绩增长，提前透支进了股价。
2026年7月，A股科技板块的“科技小登”跳水，正站在同一条起跑线上。上半年累计涨幅超400%的个股不在少数，联讯仪器上市后涨幅超22倍。科创50指数7月以来累计跌幅超22%，PET铜箔、光刻机、存储芯片等细分板块跌幅在25%-38%区间，部分标的不到一个月股价腰斩。
历史规律在重复，但这一次，叠加了三个历史上从未出现的变量。
历史上都有的“三件套”，这次一个没少
估值透支、交易拥挤、获利盘集中兑现，是A股科技成长板块每次回调的“标准三件套”。2015年的创业板如此，2019-2020年的半导体如此，2023-2024年的AI板块也是如此。
本轮回调前，TMT板块成交额占全市场比重最高达52%，创A股历史极值。这个数字意味着什么？全市场每卖出两块钱的股票，就有一块钱砸在科技赛道上。当整个市场耗尽所有增量资金，场内只剩获利盘互相踩踏——多杀多，是筹码交换的终极形态。
中国人寿在高位减持兆易创新，单次套现6.82亿元。宏和科技实控人早在6月就发布减持计划，拟减持不超过3%股份对应市值约42亿元。这，逻辑完全相同：产业资本在高位兑换浮盈，从来不看“产业故事”讲没讲完。
三个“第一次”，让这轮回调与众不同
第一次，AI产业链核心叙事被巨头主动证伪。
7月，Meta、微软公开宣布对外出租闲置AI算力。市场维持了近两年的“算力永久稀缺”共识，在一夜之间被打破。HBM、光模块、服务器等上游赛道的溢价逻辑瞬间瓦解，单日相关板块市值蒸发超2000亿元。
历史上，从未出现过龙头企业主动公开证伪核心估值逻辑的先例——这不是外部冲击，是产业自身撕开了最值钱的标签。
第一次，跨境“三重嵌套”杠杆引发同步共振。
韩国监管主动去杠杆，触发了“场外信用贷+场内融资+单标的三倍杠杆ETF”的三重嵌套结构连环平仓。通过ETF每日再平衡规则，杠杆负反馈迅速从中、美、韩三地科技板块同步扩散。过去跨市场科技回调都存在明显时间差，本次无差别同步调整为历史首次。
第一次，货币政策将AI赛道直接纳入通胀靶向。
美联储理事Waller明确表态：“AI领域的大规模资本投入正在推高核心通胀”。单一科技产业赛道被直接列为货币政策收紧的观测目标，历史上美联储从未针对特定科技细分行业出台定向约束。
当前的市场，站在历史坐标的哪个位置
摩根大通统计显示，费城半导体指数过去15年间共出现过17次20%级别的回撤，每次回撤后5/20/60个交易日平均回报分别为2%/8%/11%。但其中也有5次最终跌幅超过30%。
中信证券的对比更具体：本轮A股AI行情，更接近科网泡沫1998-1999年的震荡上行段，而非2000年泡沫崩盘段。核心判断依据是三大条件——增量资金正循环被破坏、基本面趋势性回落、产业主线逻辑被证伪——目前均未触发。
7月20-21日证监会召开稳市场座谈会后，科创50指数两日内累计反弹8.23%。长鑫科技定于7月27日登陆科创板，发行价8.66元/股，初始总市值5792亿元。这些信号说明，政策层面已经把“托底”摆在了台面上。
但历史提供的从来不是确定性背书，而是结构性规律。这轮回调与2015年的本质区别在于：当年是无业绩支撑的纯杠杆题材牛市，而本轮AI产业链的算力龙头、存储龙头，确实有真实订单和利润在支撑。
区别在于，一部分标的把三到五年的涨幅在一个季度里走完了，现在付出的，是时间成本。
历史告诉我们，产业趋势没有变，但市场需要时间股票配资平台是合法的么，把估值还给现实。
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